Trumps toldtrussel dæmper europæisk aktiefremgang
Donald Trumps trussel om 50 procent told på europæiske varer fik i sidste uge de europæiske aktier til at dykke med to procent. Trods den kraftige reaktion har de stadig leveret høje afkast i år, fortæller PFA's chefstrateg, Tina Choi Danielsen, som regner med, at den høje toldsats vil blive forhandlet væsentligt ned.
Europæiske aktier er hidtil kommet forholdsvis uskadt igennem den markedsuro, som har raset siden Trump den 2. april erklærede toldkrig mod det meste af verden. Men det billede blev udfordret i sidste uge, da Trump i utilfredshed med de igangværende handelsforhandlinger mellem USA og Europa truede med en mulig toldsats på 50 procent på alle varer fra EU.
"Det europæiske Stoxx600-aktieindeks faldt kortvarigt med 2 procent som følge af Trumps udmelding. Oprindeligt skulle toldsatsen gælde fra den 1. juni, men det er nu blevet udskudt til den 9. juli. Det er stadig usikkert, hvor satsen ender, men uanset hvad er muligheden for en toldkrig naturligvis dårligt nyt for de europæiske aktiekurser såvel som for små og store eksportører," siger Tina Choi Danielsen.
Hun tilføjer, at det europæiske Stoxx600 aktieindeks trods uroen stadig er positivt og steget 9,5 procent for året. Det amerikanske S&P500 aktieindeks er til sammenligning faldet med 1,3 procent.
Gentagelse af velkendt forhandlingsmønster
Når Trump har set sig sur på Europa, skyldes det blandt andet, at USA har et handelsunderskud på cirka 1.100 mia. kr. til Europa, når man alene fokuserer på handel med fysiske varer. Anderledes ser det dog ud, hvis man medregner services og digitale tjenester, hvor USA anført af de store tech-selskaber spiller en meget dominerende rolle på det europæiske marked. Ifølge PFA's strateg er anerkendelsen af dette forhold derfor vigtig for at finde en fair og fornuftig løsning.
Hun vurderer, belært af erfaringen, at toldsatsen på de 50 procent primært skal ses som en trussel for at sætte skub i forhandlingerne, og at det forhandlede resultat formentlig vil blive mere lempeligt.
"Som vi også så med Kina, har Trump det med at sætte toldoverliggeren højt fra start for at skabe et godt udgangspunkt for forhandlingerne. Herefter har han så udtyndet de høje, generelle toldsatser og i stedet fokuseret mere på enkelte varegrupper, som så er blevet undtaget eller ekstra ramt. Det kan godt blive det mønster, vi også kommer til at se overfor Europa. Jeg har i hvert fald svært ved at se en flad told på 50 procent stå ved magt, da det reelt svarer til en handelsembargo," siger Tina Choi Danielsen.
Toldvåben har begrænset kraft overfor Europa
Hun påpeger samtidig, at Trumps toldvåben har begrænset kraft overfor Europa, da mange af de store europæiske virksomheder har produktion i USA. Derfor vil hun heller ikke blive overrasket, hvis man på et tidspunkt begynder at tage andre og mere taktisk raffinerede metoder i brug.
"Kigger vi på Trumps 'Big Beautiful Bill', som netop nu ligger til godkendelse i senatet, så åbner man her muligheden for at 'hævnbeskatte' virksomheder, der opererer i USA, men har hjemme i lande, som vurderes at pålægge amerikanske virksomheder uretfærdige skatter, eller som udgør skatteskjul. Det gør det muligt at ramme mere målrettet og eventuelt også straffe Europa, hvis man, som det har været på tale, begynder at lægge ekstraskat på de amerikanske techvirksomheder, som har en stærk markedsposition i Europa," siger Tina Choi Danielsen.
Hun fortæller, at PFA som følge af den aktuelle uro har skruet ned for sin aktierisiko og øget sin beskyttelse over dollarfald. Det har hidtil været en fordel for PFA's kunder, da det har reduceret de afkasttab, der er kommet som følge af, at dollaren i år er blevet svækket med 8,7 procent overfor kronen.